Nouvelle crise sur Internet?

Nov 19, 2019
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Des milliers de cas de fraude, à la suite desquels les principaux dirigeants d’hier ont été emprisonnés, ont entraîné des dizaines de suicides, 5 trillions de dollars de pertes pour l’économie mondiale. Toutes ces conséquences sont les conséquences de la crise des dotcoms, qui a entraîné la ruine de 50% des entreprises de haute technologie entre 2000 et 2004. En effet, il y a 20 ans, le marché mondial était clairement surchauffé et la crise financière dans le secteur des technologies de l’information était une question de temps. Et même maintenant, certaines caractéristiques économiques indiquent que les actions de startups telles que Uber, Spotify, Lyft et d’autres licornes informatiques sont grandement surévaluées.

Dans cet article, nous analyserons l’état du marché mondial des entreprises de haute technologie en 2000 et expliquerons pourquoi la crise des dotcoms était inévitable. Et ensuite, considérez les indicateurs macroéconomiques actuels du secteur des technologies de l’information pour suggérer à quel point nous sommes loin de la prochaine crise.

Mais d’abord, la voie selon laquelle les bulles financières se forment.

Kondratiev vagues, l’argent bon marché et manque de compétences

En fait, personne ne sait exactement quand et pourquoi la prochaine bulle financière se formera. Après tout, il y avait peu de crises qui ont affecté l’état de l’économie mondiale: de la folie des tulipes au 17ème siècle à l’effondrement des marchés boursiers en 2008, seules cinq bulles mondiales sont éclatées. A bien des égards, nous ne pouvons donc analyser les chocs économiques que de manière rétrospective, et les modèles mathématiques créés pour identifier les bulles n’ont pas encore été vérifiés.

En général, les économistes distinguent cinq phases du cycle économique, qui se termine généralement par une crise.

1. L’émergence de l’innovation crée de grandes attentes chez les investisseurs

2. Les investisseurs, à leur tour, commencent à investir de l’argent qui sont souvent emprunté dans les nouvelles technologies. Donc, ce que nous appelons un boom est formé. Au cours de cette période, les prix des actifs augmentent, y compris en raison du niveau d’expansion du crédit. Au fil du temps, les cours des actions commencent à croître plus rapidement que les facteurs fondamentaux de productivité et les rendements des investisseurs sont nettement plus élevés qu’à long terme.

3. Le boom est suivi d’une phase d’euphorie. Les business angels achètent d’importants stocks de sociétés pour les revendre à un prix plus élevé. À partir de ce moment, la volatilité sur les marchés financiers commence à augmenter et la valeur des entreprises peut augmenter de plusieurs dizaines de pour cent par mois.

4. Au fil du temps, lorsqu’il devient évident que le marché est surchauffé, les investisseurs les plus informés vendent des actions dans l’espoir de réaliser des bénéfices. Ces actions sont généralement achetées par des entreprises et des individus moins informés, dans le but de maximiser leurs bénéfices. En conséquence, l’équilibre peut être établi sur le marché pendant un certain temps.

5. Dès que ceux qui veulent acheter des actifs réévalués deviennent bien moins que des vendeurs, la panique s’installe. Les investisseurs vendent des actifs dévalorisés, abaissent le prix et, à cause des appels de marge, un effet domino se produit et en resultat le marché chute.

Ceci est un scénario typique de toute crise économique. Cependant, nous ne savons pas quel est exactement le déclencheur de la formation de chaque bulle financière. Cependant, plusieurs théories peuvent expliquer la nature des crises et aider à prévoir les chocs à venir.

Une des hypothèses prometteuses expliquant les causes des crises est associée aux vagues de Kondratiev. Selon les chercheurs, des bulles financières peuvent se former sur la vague ascendante de Kondratyev lorsque la structure technologique (ST) change. Pendant cette période, l’efficacité des technologies existantes commence à décliner, mais les investisseurs réagissent tardivement aux actifs surévalués, car ils préfèrent investir dans des technologies déjà éprouvées et commun au sein de la structure technologique actuelle.

On pense que cinq structures technologiques ont changé dans le monde et que la sixième est en train d’émerger.

La première structure technologique est né dans les années 1770, lorsque Richard Arkwright a créé la machine à filer «Water Frame», qui a lancé la révolution industrielle et marqué le passage de la production manuelle à la fabrication mécanique. En conséquence, l’économie mondiale a connu une croissance jusqu’en 1814, jusqu’à la crise de surproduction est venue et en raison du grand nombre d’investissements spéculatifs deux n’ont pas eu lieu. À partir de ce moment, les indicateurs clés de l’économie mondiale ont continuellement diminué jusqu’en 1843, et l’effondrement de l’économie de 1825 et 1837.

C’est en 1843, à la suite de la propagation des moteurs à vapeur, qui sont devenus le moteur du développement des transports en général et des chemins de fer en particulier, que le monde est sorti d’une récession et une deuxième structure technologique a commencé à émerger. L’Angleterre, les Etats-Unis, l’Allemagne, la France et la Belgique sont devenus des leaders industriels, le PIB de ces pays a augmenté de plusieurs dizaines de pour cent. Cependant, cela ne pouvait pas durer éternellement, la prochaine vague de Kondratiev avait atteint son apogée dans les années 1870, après quoi la Longue Dépression avait éclaté. Cette dernière a commencé le 8 mai 1873. Ce jour-là, la Bourse de Vienne a été prise de panique par le fait que les investisseurs ont commencé à craindre l’émergence d’une bulle économique après le boom financière en Europe.

L’utilisation généralisée de l’électricité, l’invention de méthodes de production d’acier et d’explosifs de bon marché, la création d’un moteur à combustion interne ont donné naissance à une nouvelle vague de Kondratiev et à un troisième ordre technologique. En conséquence, au cours des 30 premières années du 20e siècle, les gens sont devenus plus mobiles, la production est devenue moins chère que jamais et les télécommunications sont apparues. Cependant, le 29 octobre 1929, une autre débâcle boursière s’est produit, cette fois à Wall Street. L’une des principales raisons de cet effondrement était le manque de masse monétaire face à la surproduction : les gens n’avaient tout simplement pas assez d’argent pour acheter une énorme quantité de voitures, de radio, d’équipements industriels. Cela a provoqué une déflation qui a fini par faire baisser les marchés boursiers, d’abord aux États-Unis, puis dans d’autres pays développés du monde. En conséquence, la production industrielle est tombée au niveau de 1900, au moins 30 millions de personnes sont devenues au chômage et beaucoup ont cessé de croire au capitalisme et ont commencé à développer les idées du communisme et du fascisme. En particulier, le Parti ouvrier national-socialiste allemand est apparu.

Le 2 août 1939, le premier avion à réaction s’est envolé dans le ciel allemand et trois ans plus tard, un missile balistique a été mis au point en URSS. En outre, pendant la Seconde Guerre mondiale, Alan Turing a créé une machine d’analyse cryptographique, un prototype d’ordinateurs modernes. Tous ces facteurs sont devenus la clé de la formation de la quatrième structure technologique gique et de la croissance de la prochaine vague longue. Cependant, avec le temps, les technologies de pointe ont eu un effet nul et la croissance économique mondiale a commencé à ralentir. Le déficit de la balance des paiements des États-Unis atteignait 49,5 milliards de dollars en 1971, et le Royaume-Uni se trouvait également dans une profonde dépression. Ces événements ont abouti à une forte dévaluation du dollar et à la crise du système de Bretton Woods. Des millions de personnes ont encore perdu leurs emplois.

Dans les années 1980, avec le développement de l’électronique et de la technologie informatique, l’activité d’investissement a recommencé à croître. Microsoft a acheté le système d’exploitation DOS et Steve Jobs a présenté au monde son premier ordinateur personnel. Depuis 1983 environ, l’économie mondiale a commencé à sortir de la crise et le revenu brut des pays d’Europe et des États-Unis a commencé à augmenter fortement, la cinquième structure technologique a été créée. Même la crise des dotcoms (décrite ci-dessous) n’a pas beaucoup empêché des changements positifs et n’a pas affecté certaines régions du tout. Néanmoins, les gigantesques volumes d’argent bon marché à la disposition des investisseurs institutionnels et des personnes privées, les déséquilibres du commerce international et la surchauffe des marchés hypothécaires ne pourraient que conduire à une crise financière mondiale comparable à la Grande Dépression. On pense que les conséquences de la récession dans différentes régions du monde ont été résolues entre 2010 et 2018.

Conséquences de la crise de 2008 (Plus le rouge est riche, plus le PIB a baissé).

Selon les économistes, nous sommes actuellement au stade de l’émergence de la sixième structure technologique et son principal moteur sera la NBIC-convergence ou la fusion de technologies nano, bio, informatiques et cognitives. De nombreux chercheurs pensent que ce cycle de Kondratiev sera beaucoup plus court que les autres et que la prochaine structure technologique épuisera tout son potentiel jusqu’aux années 2040. Par conséquent, personne ne doute maintenant qu’un jour la prochaine crise financière se produira. La seule question qui se pose est de savoir quand cela se produira et quel rôle le marché des technologies de l’information va jouer à cet égard. Après tout, il y a 20 ans, les entreprises informatiques étaient déjà au cœur de la bulle dont l’explosion avait de graves conséquences.

La bulle de dotcoms.

Entre 1995 et 2000, l’économie mondiale a connu une croissance plus rapide que jamais dans le contexte du développement général de l’Internet. Des centaines d’économistes américains et européens, parmi lesquels des candidats au prix Nobel, ont affirmé que c’etait le début d’une «nouvelle économie» et que les sociétés Internet ont pu générer d’énormes profits. Cependant, les prévisions audacieuses ne se sont jamais réalisées et les fonds de crédit dépensés par les investisseurs pour les sociétés Internet se sont transformés en dettes de plusieurs millions de dollars, ce qui a entraîné une chute brutale de l’indice NASDAQ et un effondrement des prix des ordinateurs serveurs.

Néanmoins, de nombreux propriétaires d’entreprises ont réussi à gagner de l’argent. Ainsi, du début de 1998 à février 2000, les bénéfices du secteur Internet ont augmenté de 1000%. En fait, à son apogée, le prix des actions dotcom dépassait 20% du prix global de toutes les actions échangées dans le monde. Il n’est donc pas surprenant qu’en 1999, environ 150 entreprises américaines ont ajouté le mot dotcom à leur nom. Par la suite, 10 jours avant l’effondrement, le rendement excédentaire des actions de ces sociétés s’élevait à 74% en moyenne.

L’indice de NASDAQ a également fortement augmenté, passant de 1000 points en 1995 à plus de 5000 points en 2000. Lorsque les sociétés Internet se lancaient dans des introductions en bourse, le prix de leurs actions a parfois doublé à la fin du premier jour de bourse. Pour cette raison, même les entreprises qui n’étaient pas liées à la haute technologie avec autre chose que le mot «dotcom» dans les brochures publicitaires ont commencé à attirer des capitaux.

Le boom a pris fin le 10 mars 2000 avec l’effondrement du NASDAQ. Et à la fin du mois de mai, l’indice est tombé à 3500 points, ce qui équivaut à la perte d’un billion de dollars pour l’économie mondiale.

Les investisseurs privés ont le plus souffert durant cette période. Le fait est que lors de l’entrée en bourse des sociétés, il était interdit à leurs employés d’effectuer des opérations sur actions, généralement pendant une période de 90 à 180 jours (période de blocage). Cependant, les employés, réalisant la valeur réelle de leur entreprise, ont cherché à vendre des actions immédiatement après la fin du blocage. Les investisseurs institutionnels, conscients des causes sous-jacentes de ce comportement, vendaient des actions après les employés des sociétés Internet. Et ils ont été principalement achetés par des investisseurs privés, qui n’ont pas été en mesure d’analyser la situation sur le marché de la haute technologie et de comprendre que la plupart des sociétés dotcom ne coûtent en réalité rien du tout.

La dynamique de l’indice de NASDAQ pendant le boom des dotcoms.

L’état du marché moderne de la haute technologie

En analysant l’économie moderne, les chercheurs s’accordent pour dire que le principal levier financier qui déclenche la prochaine bulle consiste à augmenter la masse monétaire et le niveau des prêts. Aujourd’hui, l’offre de monnaie sur le marché des jeunes entreprises de haute technologie augmente considérablement et dépasse de loin la demande.

Capital de risque

À la fin de 2018, le volume de capital de risque aux États-Unis dépassait les 130 milliards de dollars, soit 30% de plus que pendant l’ère des dotcoms. C’est à bien des égards que c’est pourquoi les entreprises informatiques ont récemment évité les introductions en bourse, en s’appuyant sur des sources de financement privées. Toutefois, contrairement à 2000, lorsque les entreprises ont décidé de placer leurs actions sur le NASDAQ, ces dernières sont évaluées, à de rares exceptions près, conformément aux attentes des investisseurs.

Comparez: de 1998 à mars 2000, le nombre de cas d’evaluation dessous de la valorisation du marché a augmenté de manière exponentielle et la valeur des actions a souvent augmenté de 50% ou plus après le premier jour de négociation! Aujourd’hui, l’evaluation dessous de la valorisation du marché est un phénomène relativement rare et l’augmentation des actions des entreprises de haute technologie jusqu’à 20% le premier jour de négociation est généralement la norme et s’explique par l’asymétrie des informations en prévision d’une introduction en bourse.

Rentabilité des investissements informatiques

Un autre indicateur éloquent des conditions de marché est le ratio prix / bénéfice par action (PE). Cependant, il est assez difficile de comparer les revenus de sociétés de pays différents en raison de la diversité des approches comptables.

L’économiste Robert Schiller a proposé la solution à ce problème sous la forme d’un indice prix / bénéfice corrigé des variations conjoncturelles (ratio CAPE). Bien que l’indice CAPE ait été créé à l’origine pour identifier les tendances entre les cours des actions et leurs rendements au cours des dix prochaines années, les scientifiques ont constaté qu’il était fortement corrélé aux périodes de prospérité économique et de ralentissement de l’activité économique.

La ligne droite tiretée du graphique ci-dessous montre le nombre moyen d’IPO (l’introduction en bourse) sur une période de six ans, tandis que la ligne continue représente les indices CAPE (l’indice prix / bénéfice).

Comme on peut le voir sur ce graphique, les crises économiques précédentes ont eu lieu lorsque l’indice du CAPE était supérieur à 27

Pour le secteur de la haute technologie, le CAPE dépasse aujourd’hui 35. Ce chiffre est très proche de l’indice prix / bénéfice par action de 2000.

Cependant, le niveau actuel de CAPE ne signifie pas que vous deviez vendre vos actions de Facebook de manière urgente. Au final, cet indicateur est un indicateur technique de l’état de l’économie et indique que, dans un proche avenir, les bénéfices par action des entreprises du secteur des technologies de l’information risquent de reculer. Mais cela ne veut certainement pas dire que nous sommes dans une bulle sur le point d’éclater. Il est probable qu’au stade actuel, les sociétés de l’indice NASDAQ travaillent réellement plus efficacement que jamais. Ou pas. Personne ne le sait vraiment sauf les propriétaires de ces entreprises.

La volatilité du marché

Un niveau attrayant du rendement des actions et une quantité suffisante d’argent bon marché entraînent une augmentation des volumes de commerce sur les marchés financiers. Et l’activité accrue, à son tour, se traduit par une volatilité accrue.

Dans le graphique donné ci-dessous, nous suggérons de comparer la volatilité du NASDAQ et du S&P500 afin de comprendre le comportement des marchés en prévision de crises. Ainsi, en mars 2000, lorsque des dizaines de sociétés Internet participaient à des introductions en bourse quotidiennement et que personne ne comprenait combien elles pourraient coûter, la volatilité du NASDAQ atteignait 80,5 points. Un mois avant la faillite de la banque de Lehman Brothers, et après cet événement, la situation s’est développée de la même manière parmi les sociétés à la plus grande capitalisation au monde. Aujourd’hui, la volatilité du NASDAQ n’excède pas 14 points, ce qui est même inférieure à celle de 2014 et 2015.

Demande de programmeurs

Au cours du boom des dotcoms, la demande de Web développeurs dans différentes régions du monde a augmenté de 1 000% ou plus. Et selon le service Hired, en 2018, lorsque la bulle Bitcoin s’est gonflée et que beaucoup ont commencé à s’intéresser à la blockchain, les programmeurs blockchain sont devenus 517% plus populaires.

Les analystes d’Evans Data Corporation estiment qu’entre 2017 et 2019, le marché mondial des développeurs a progressé de 45%. On compte aujourd’hui environ 24 millions d’ingénieurs en développement logiciel dans le monde. Cependant, la demande de main-d’œuvre des entreprises informatiques reste bien supérieure à l’offre. Par conséquent, les attentes sans surprise de Goldman Sachs, dont les analystes prédisent que l’Inde à elle seule, offrira au monde environ 110 millions de développeurs au cours des 10 prochaines années.

Selon le Bureau de la Statistique du Travail des États-Unis, la demande de services de programmation augmentera encore plus rapidement que l’offre (en moyen de 17% par an au cours de la prochaine décennie). Cependant, la structure de la demande changera considérablement et ceux qui programment en langages populaires tels que Java ou .Net, par exemple, devraient s’inquiéter pour leur avenir.

Jeff Hammond, directeur de Forrester Research, et pas seulement de lui, affirme que la distribution de conteneurs, de plates-formes à code faible et de technologies sans serveur rendra la programmation beaucoup plus abstraite qu’aujourd’hui. De plus, en raison du développement de l’AR et de la Réalité Virtuelle, il y aura une demande croissante pour ceux qui seront capables de créer des applications de réalité augmentée et virtuelle presque seules. Les compétences nécessaires au traitement et à la synthèse de la parole humaine seront également recherchées. Et l’analyse des données sera une exigence de base pour les développeurs.

Des changements considérables sont également attendus sur le marché de la haute technologie B2B. D’ici 2030, la demande du développement en tant que service de cycle complet augmentera considérablement, tout d’abord, les équipes de développement complètes seront recherchées, tandis que le besoin de programmeurs individuels diminuera. Dans le même temps, selon Forbes, les principaux clients du logiciel seront les constructeurs automobiles, les services de publicité et de paiement. Le prix des services complets de développement intégré augmente également.

La demande de services de développement de logiciels sera augmenter jusqu’en 2040 environ, ce qui est en corrélation avec les prévisions concernant le développement de la sixième structure technologique. Cependant, le processus de programmation devient déjà de moins en moins laborieux, et les interprètes et les compilateurs ont simplifié la vie des développeurs beaucoup plus qu’il y a plus de 20 ans. Probablement, la diffusion de l’intelligence artificielle, ainsi que l’émergence de nouveaux langages de programmation permettant de construire des applications littéralement en tant que constructeur, vont finalement dévaloriser le travail de ceux que nous considérons aujourd’hui comme des développeurs.

Pour comprendre comment cela est possible, il suffit de regarder en arrière il y a environ 100 ans. L’une des professions les mieux rémunérées du milieu du XIXe siècle était celle du télégraphiste. Les télégraphistes étaient peut-être les spécialistes les plus avisés de leur temps, leur travail était coûteux et leur liberté de circulation pratiquement illimitée. Presque tous les ans, de nouvelles normes de communication sont apparues et les opérateurs télégraphiques devaient constamment étudier pour répondre aux besoins du marché. Cependant, au début du 20ème siècle, une technologie beaucoup plus avancée était apparue que le téléphone télégraphique. La nécessité de traduire le code Morse en langage naturel a soudainement disparu et, en 1920, il n’y avait plus beaucoup d’opérateurs de télégraphes. Plus tard, la crise financière la plus grave de l’histoire mondiale s’est produite. Pourquoi cette histoire ne devrait-elle pas être répétée avec les programmeurs? Nous n’avons pas de réponse à cette question.

Tout ce que nous savons à coup sûr, c’est que si le monde est dans la bulle qui se forme sur le marché des technologies de l’information, il en est à sa toute première phase. Au cours des dix prochaines années, la demande en technologies de pointe sera plus forte que jamais et la demande en services de programmation augmentera rapidement. Cela se poursuivra jusqu’à ce qu’une nouvelle technologie plus avancée remplace la programmation dans son sens moderne. En conséquence, des millions de personnes se retrouveront sans travail pendant de nombreuses années et le monde fera face à une nouvelle récession prolongée, le tout dans le but de lancer la prochaine course au développement du bien-être financier, mais à de nouvelles conditions, qui s’appelle la septième structure technologique.

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